6月21日，来伊份（603777）（SH603777，股价16.35元，市值55.03亿元）股价下跌5.44%，报收于16.35元，6月20日，来伊份股价跌幅达9.43%，午后一度被封在跌停板上。而在去年12月初，公司股价最高一度上涨至25.81元。

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消息面上，公司于6月20日晚发布公告，控股股东上海爱屋企业管理有限公司（简称“爱屋企管”）持有来伊份股份17312万股，占来伊份总股本的51.44%，此次质押股份数量为1230万股，质押完成后，爱屋企管累计质押来伊份股份数量为6814万股，占其持股数量的39.36%，占来伊份总股本的20.25%。

截至公告日，爱屋企管未来半年内到期的质押股份数量为3600万股，占其所持股份总数的比例为20.79%，占来伊份总股本的比例为10.70%，对应融资余额为1.5亿元。

公司经营层面，网聚资本副总裁陈小龙认为，来伊份近日的股价下跌或与近期行业内对休闲零食未来发展趋势的研讨有关。21日，他在微信上对《》记者分析，休闲零食行业正进入新的时期，特价特卖的零食折扣店（即零售量贩店）流行，对于品牌而言，单店的投入产出比下降，未来营收利润可能呈现下降趋势。

“不久前行业对这个话题探讨过，已经形成了一种共识。”陈小龙说。

“万家灯火”计划进展不及预期

2002年创立于上海，2016年上市，来伊份被称作“零食第一股”。目前，公司产品涵盖肉类零食、糕点饼干、坚果炒货、膨化食品、冲调速食、海味即食、果干蜜饯、糖巧果冻、果蔬零食、进品食品、节礼文创等十二大品类，自有品牌产品约1000余款。销售渠道包括直营门店、加盟门店、特通渠道、电子商务和来伊份APP平台等全渠道。

2022年，来伊份营业收入约43.82亿元，同比增长5.03%；归母净利润约1.02亿元，同比增长229.12%。

分渠道来看，来自门店零售的营收为27.46亿元，同比下降3.54%，占总营收的62.67%；电商营收5.02亿元，同比上年减少7.54%，占总营收的11.52%；加盟商批发营收6.4亿元，同比增长37.46%；特渠营收3.5亿元，同比增长80.08%。

对于业绩增长的原因，来伊份表示，主要系加盟业务和特渠业务的销售增长和销售毛利率的提升。截至2022年年底，来伊份的全国门店总数为3622家，同比增加134家。其中直营门店2128家，加盟门店1494家，加盟店占比41.2%，全年加盟签约店数超700家。

2017年，来伊份开始推出“万家灯火”计划，加速线下渠道拓展布局，并加大加盟业务发展，计划2023年实现一万家门店规模，精耕上海、江苏等成熟市场，发展安徽、北京等成长市场，培育深圳、江西、重庆等新市场。

但从目前来看，实际数字与计划仍相差较远。来伊份在2022年度暨2023年第一季度业绩暨现金分红说明会上表示，公司持续推进万家灯火战略，加大全国的加盟力度。

来自零食折扣店的挑战

但来伊份的经营战略或许正受到市场挑战。

2023年一季报显示，报告期内公司营收12.12亿元，同比下降7.8%；归母净利润0.71亿元，同比下降23.04%，收入与净利润双双下滑，创下近四年同期新低。

21日，一位休闲零食领域的基金研究员也对《》记者表示，零食折扣店的兴起流行，对中高端零食品牌的冲击更大。前述基金研究员对记者分析表示，零食折扣店的兴起和流行，对中高端零食品牌冲击更大，因为价格差更大。对于门店来说，性价比和效率是核心，中高端品牌门店下沉一直存在瓶颈，因为下沉市场客单价更低，更加追求性价比，而性价比也成为目前经济环境下更多消费者需要考虑的因素。

该研究员提到，全国零食折扣店数量2022年约1万家，根据测算，预计2025年或达5万家，供给端（渠道）快速扩张，但消费者需求没有扩张，休闲零食领域价格战会越发明显，各大品牌以前的单店模型效率必然会往下走。

“如果说零食赛道上一轮红利是电商红利，那么折扣店的渠道红利就是下一轮红利。”该研究员认为，但对于一些品牌，也可能是冲击。

公司如何看待近日股价下跌？如何应对零食折扣店的兴起？6月21日下午，记者多次拨打来伊份董秘办电话，但均未接通。记者也发送了采访函，截至发稿尚未获回应。

在2022年度暨2023年第一季度业绩暨现金分红说明会上，来伊份曾回应表示，量贩零食的特征在于直接与品牌商对接，绕开了经销渠道，所以影响最大的就是经销环节，而不是品牌商。另外，从产品结构看，量贩零食选品标准是好看好吃且低价，主打中低端的下沉市场，与公司消费群体有区别。公司将保持战略定力，建设多业态消费场景的生态大平台，致力于为消费者提供新鲜美味、高品质高颜值、健康营养的休闲食品，满足用户全天候各类场景下不同需求。

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